证券化与结构化融资-全流程最佳实践指南 本书特色
结构化证券常常被人视为复杂而不透明之物。长期以来，大多数的证券化业务参与者也都只专注于证券化价值链的某一具体环节，缺乏完整的观察视角。在身处后金融危机时代的今天，市场正在接受更加严格的监管，变得更标准化和透明，所有市场参与者的利益也更加协调统一，整个市场开始关注投资者的利益并致力于让债券工具变得更加完善。放眼未来，为了让市场实现更加健康的发展，证券化业务的各方参与者都需要进一步树立更广阔的视角，超越自身的交易角色和市场位置，对证券化项目完整生命周期中的各个环节进行更深入且全面的了解。
在本书中，作者马库斯·克雷布兹凭借着在全球金融市场多年积累的丰富从业经验，用通俗易懂的语言为读者了解证券化和结构化融资项目的完整生命周期提供了导引。本书：
基于金融危机中的教训，介绍了从事证券化业务应当遵循的良好实践原则；
带领读者深入基本的证券化项目的结构，了解其完整生命周期中的各个环节和操作步骤；结构化证券常常被人视为复杂而不透明之物。长期以来，大多数的证券化业务参与者也都只专注于证券化价值链的某一具体环节，缺乏完整的观察视角。在身处后金融危机时代的今天，市场正在接受更加严格的监管，变得更标准化和透明，所有市场参与者的利益也更加协调统一，整个市场开始关注投资者的利益并致力于让债券工具变得更加完善。放眼未来，为了让市场实现更加健康的发展，证券化业务的各方参与者都需要进一步树立更广阔的视角，超越自身的交易角色和市场位置，对证券化项目完整生命周期中的各个环节进行更深入且全面的了解。
在本书中，作者马库斯·克雷布兹凭借着在全球金融市场多年积累的丰富从业经验，用通俗易懂的语言为读者了解证券化和结构化融资项目的完整生命周期提供了导引。本书：
基于金融危机中的教训，介绍了从事证券化业务应当遵循的良好实践原则；
带领读者深入基本的证券化项目的结构，了解其完整生命周期中的各个环节和操作步骤；
探讨分析证券化项目各个业务环节的实操细节，从发行前阶段（战略目的、可行性研究、项目经济性分析和项目文件），正式发行阶段（信用评级、投资者偏好/市场营销、法律考量），到发行后监测阶段（信息报告、监测和收益表现分析、赎回）；
独树一帜地将主流服务商提供的证券化业务数据、分析、基础工具等服务功能进行了归纳汇总和介绍。涉及的服务商包括：ABXchange、彭博、CapitalTrack、FitchSolution、Intex、Lewtan Technologies（ABSNet）、Moody’s Wall Street Anlytics、Principia Partners 和 Trepp；
向读者开放了作者个人的“工具箱”，全面地提供了参考资料、表格、术语表和其他有用资源。这些工具资料的电子版在本书的配套网址www.structuredfinanceguide.com上可以找到。
本书探寻证券化业务生命周期各个环节的研究视角富有开创性，全书内容完整周密且注重实用。在当今市场中，各方从业者都积极致力于促进证券化市场的健康运行和良性发展。本书恰好可以为证券化市场的专业人士和感兴趣的读者提供富有价值的参考。信息
证券化与结构化融资-全流程最佳实践指南 内容简介
探寻证券化业务生命周期各个环节的研究视角富有开创性
内容完整周密且注重实用
为证券化市场的专业人士和感兴趣的读者提供富有价值的参考
证券化与结构化融资-全流程最佳实践指南 目录
目录
丛书序/Paul Smith
丛书序（英文版）
丛书介绍
译者序
证券与投资特许学院
献词
前言
致谢
第1章 导论 / 1
1.1 概述：关于本书 / 1
1.2 交易步骤流程图概览 / 2
1.3 本书按市场参与方角色进行划分的写作结构 / 4
**部分 金融危机和危机之后目录
丛书序/Paul Smith
丛书序（英文版）
丛书介绍
译者序
证券与投资特许学院
献词
前言
致谢
第1章 导论 / 1
1.1 概述：关于本书 / 1
1.2 交易步骤流程图概览 / 2
1.3 本书按市场参与方角色进行划分的写作结构 / 4
**部分 金融危机和危机之后
第2章 反思：错在何处 / 6
2.1 概述 / 6
2.2 数据、信息披露和标准化处理 / 7
2.3 纸质版报告 / 8
2.4 电子版报告 / 9
2.5 数据推送服务 / 10
2.6 统一定义 / 10
2.7 披露标准 / 11
2.8 贷款审核标准 / 11
2.9 尽职调查 / 12
2.10 证券化交易的动机 / 13
2.11 套利 / 14
2.12 选择性购买评级 / 14
2.13 对信用评级机构的过度依赖 / 15
2.14 金融模型、假设和黑匣子 / 16
2.15 自主分析 / 18
2.16 风险管理和风险缓释措施 / 18
2.17 高级管理层认知 / 19
2.18 穿透洞悉能力和全局跨部门控制力 / 20
2.19 盯市定价、模型定价和无流动性债券定价 / 20
2.20 政府营救计划：下一步是什么 / 21
2.21 房地产再证券化投资工具：非公开评级与公开评级 / 21
2.22 结论 / 22
第3章 展望变革：已经采取的措施 / 23
当前的监管改革动议概述 / 23
第4章 良好行为准则 / 25
4.1 数据 / 26
4.2 定义内涵 / 34
4.3 规范标准 / 37
4.4 市场面临的投资者问题 / 40
4.5 证券化的动机和交易驱动力 / 41
4.6 分析 / 45
第二部分 证券化项目的生命周期
第5章 战略和可行性 / 54
5.1 战略性考虑 / 54
5.2 实施证券化的主要信号 / 70
5.3 证券化项目的结构类型 / 70
5.4 资产类别 / 76
5.5 私募发行、公募发行、通道融资 / 78
5.6 信用增级和定价 / 79
5.7 证券化资产完备性和可行性分析 / 85
5.8 文件审核 / 103
5.9 目标基础资产及项目经济性 / 107
5.10 评级机构和金融模型 / 111
5.11 评级模型 / 114
5.12 评级方法 / 119
第6章 发行前阶段 / 126
6.1 常规的发行工作时间表 / 126
6.2 项目实施所需资源 / 126
6.3 项目参与方 / 130
6.4 项目文件 / 137
6.5 项目结构设计 / 146
第7章 发行中阶段 / 153
7.1 项目文件、项目推介和路演 / 153
7.2 发售前报告 / 155
7.3 项目定价与发行 / 156
7.4 新发行报告 / 157
第8章 发行后阶段 / 158
8.1 贷后管理服务和信息报告 / 158
8.2 项目收益表现的衡量 / 167
8.3 收益表现分析流程 / 168
8.4 项目偿还 / 179
第三部分 工具箱
第9章 理解复杂交易 / 182
9.1 结构表 / 183
9.2 分析能力 / 183
9.3 过度依赖评级的风险 / 184
9.4 分析导览图 / 191
第10章 数据 / 194
10.1 数据的“含义” / 194
10.2 静态信息 / 197
10.3 动态数据点 / 198
10.4 数据提供商 / 199
第四部分 分析工具
第11章 供应商 / 202
第12章 ABSXchange / 203
12.1 介绍 / 203
12.2 历史表现数据 / 204
12.3 资产池表现功能区 / 206
12.4 投资组合监测 / 209
12.5 创建基准指标 / 211
12.6 现金流分析 / 211
12.7 单一债券现金流分析 / 212
12.8 单一现金流预测结果 / 215
12.9 高级功能 / 216
第13章 彭博 / 218
第14章 CapitalTrack / 220
14.1 结构化融资工具管理所使用的数据模型正在改变 / 220
14.2 美中不足 / 221
14.3 CapitalTrack公司——新模式 / 225
第15章 惠誉解决方案 / 232
15.1 产品和服务 / 232
15.2 研究服务 / 235
15.3 结构化融资解决方案 / 236
15.4 个人住房抵押按揭贷款模型 / 240
第16章 Intex / 243
16.1 公司历史 / 244
16.2 概况 / 245
16.3 现金流模型和数据 / 245
16.4 研发和发布的新产品 / 251
16.5 合作伙伴 / 252
第17章 Lewtan科技 / 254
17.1 快速发展行业的领军者 / 254
17.2 开拓进取 / 255
17.3 全球化解决方案 / 259
17.4 面向监管变革的更新 / 260
17.5 附带自动化处理工具和数据推送功能的工作流程 / 262
17.6 ABSNet定时输出工具 / 262
17.7 住宅价格下跌与寻求更好的分析工具 / 263
17.8 对更细化数据的需求 / 265
17.9 光明的未来 / 268
第18章 穆迪华尔街分析 / 270
18.1 ABS/MBS投资者工具：结构化融资工作站 / 270
18.2 CDO投资者的工具 / 271
18.3 ABS/MBS发行者的工具 / 273
18.4 为资产管理机构设计使用的CDO工具 / 274
18.5 供项目结构设计者使用的CDOEdge工具 / 276
18.6 CDOnet UNDERWRITER工具 / 276
第19章 Principia结构化融资数据平台 / 278
19.1 投资组合管理 / 280
19.2 风险管理：现金流和敞口分析 / 286
19.3 运营和管理 / 294
19.4 总结 / 298
第20章 Trepp / 300
20.1 公司历史 / 300
20.2 产品套件 / 301
20.3 针对CMBS的Trepp服务 / 304
20.4 Trepp衍生品 / 308
20.5 TreppLoan工具 / 310
20.6 Powered by Trepp工具 / 312
20.7 近期发展 / 314
20.8 Trepp的市场关系 / 315
20.9 未来 / 316
第21章 作者的工具箱 / 318
21.1 概述 / 318
21.2 评级工具 / 319
第22章 彭博终端上的结构化融资产品分析工具：使用技巧和提示 / 324
22.1 结构偿付功能 / 324
22.2 超级收益率表格 / 339
22.3 抵押贷款信用支持功能 / 365
22.4 基础资产表现功能 / 369
22.5 CMBS贷款详情界面 / 379
22.6 逾期报告 / 402
22.7 基础资产构成图 / 406
22.8 现金流表格 / 411
22.9 偿付信息功能 / 430
22.10 评级调整 / 432
22.11 个人住房抵押债券应用程序接口工作表 / 434
第23章 专业网站和其他资源 / 442
23.1 自律协会 / 442
23.2 免费数据平台 / 443
23.3 服务提供商 / 444
23.4 证券化期刊和其他有用资源 / 446
23.5 信用评级机构 / 449
附录A 术语表
附录B 评级
附录C 名词缩写列表
附录D 参考文献信息
证券化与结构化融资-全流程最佳实践指南 相关资料
克雷布兹提供了一部全面且富有帮助的参考书，覆盖结构化融资各个方面。对于业外人士而言，初始部分的章节提供了一系列非常有用的内容，有助于他们了解结构化融资产品背后的运作流程和动机。对于那些从事业务数据和风险持续管理的人士而言，后续章节有关系统和基础设施的内容是独一无二的，而且本书将这些信息汇集于一处确实对读者的实践大有裨益。
——Faten Bizzari
Eastfield Capital Ltd
克雷布兹取得了一种少有的成绩。他创作了这本关于证券化的书籍，不仅对从业者而言是具有可操作性和有所帮助的，同时也可以为广大普通读者提供启示。……如果所有的市场参与者和投资者都阅读、学习并从内心理解这本书，这些常识性的东西将毫无疑问地得到广泛传播。克雷布兹提供了一部全面且富有帮助的参考书，覆盖结构化融资各个方面。对于业外人士而言，初始部分的章节提供了一系列非常有用的内容，有助于他们了解结构化融资产品背后的运作流程和动机。对于那些从事业务数据和风险持续管理的人士而言，后续章节有关系统和基础设施的内容是独一无二的，而且本书将这些信息汇集于一处确实对读者的实践大有裨益。
——Faten Bizzari
Eastfield Capital Ltd
克雷布兹取得了一种少有的成绩。他创作了这本关于证券化的书籍，不仅对从业者而言是具有可操作性和有所帮助的，同时也可以为广大普通读者提供启示。……如果所有的市场参与者和投资者都阅读、学习并从内心理解这本书，这些常识性的东西将毫无疑问地得到广泛传播。
——伊恩·弗雷泽
英国《金融时报》记者，Qfinance杂志顾问编辑
……针对证券化业务实际操作撰写的权威性文字，对典型的证券化项目提供了富有价值的详细信息。随着结构化融资市场的逐渐复苏，本书将可能成为市场从业者富有价值的参考书。
——亚历山大 J. 麦克尼尔
赫尔瓦特大学精算数学与统计系教授
这是一部不可思议的深度研究著作，我从中获益良多，并且将继续从中汲取所需。无论读者从何种角度阅读此书，它都应该成为各种新老市场参与者的必读书目。
——马丁·桑普森
彭博公司欧洲ABS业务经理
……该书既是一部覆盖证券化业务的百科全书，也是清晰展示事实真相的典范。
——保罗·威尔莫特
Wilmott.com网站的创始人兼金融工程师信息
证券化与结构化融资-全流程最佳实践指南 作者简介
马库斯·克雷布兹先生目前从事战略管理顾问工作，在证券化和信用评级领域具有深厚的专业知识，拥有超过18年的金融市场从业经历，是一位在国际领域广受关注的专业讲师和富有经验的专业论坛召集人。马库斯先生目前担任世界银行的信用评级专家，参与了若干非洲国有企业相关的大型课题项目。此前，马库斯先生曾在一家大型英国银行集团任职，负责管理风险快速解决团队，其间他设计开发了这家银行的贷款承诺指数，该指数后来被英国财政部使用。马库斯先生还曾组建并管理该银行的监测和收益表现分析团队，负责监测管理世界上最大的结构性金融债券投资组合之一。
马库斯先生曾在惠誉评级公司基础设施证券化团队中担任初级分析师，主要专注于贸易应收账款、租赁、库存以及与政府相关的项目。他同时也参与交易监测团队有关创新产品的开发工作。
马库斯先生是特许证券和投资学院（CISI）工作手册的评审委员，负责编写“金融服务风险”“操作风险”“投资运营中的IT问题”等内容部分。他还担任特许证券和投资学院风险和IT论坛委员会的委员。金融危机爆发以来，马库斯先生积极参与了多个工作组，为中央银行、金融监管部门和行业协会提供专业顾问服务，并提供了诸多深刻见解以及富有创见的资本市场政策措施建议。 马库斯·克雷布兹先生目前从事战略管理顾问工作，在证券化和信用评级领域具有深厚的专业知识，拥有超过18年的金融市场从业经历，是一位在国际领域广受关注的专业讲师和富有经验的专业论坛召集人。马库斯先生目前担任世界银行的信用评级专家，参与了若干非洲国有企业相关的大型课题项目。此前，马库斯先生曾在一家大型英国银行集团任职，负责管理风险快速解决团队，其间他设计开发了这家银行的贷款承诺指数，该指数后来被英国财政部使用。马库斯先生还曾组建并管理该银行的监测和收益表现分析团队，负责监测管理世界上最大的结构性金融债券投资组合之一。
马库斯先生曾在惠誉评级公司基础设施证券化团队中担任初级分析师，主要专注于贸易应收账款、租赁、库存以及与政府相关的项目。他同时也参与交易监测团队有关创新产品的开发工作。
马库斯先生是特许证券和投资学院（CISI）工作手册的评审委员，负责编写“金融服务风险”“操作风险”“投资运营中的IT问题”等内容部分。他还担任特许证券和投资学院风险和IT论坛委员会的委员。金融危机爆发以来，马库斯先生积极参与了多个工作组，为中央银行、金融监管部门和行业协会提供专业顾问服务，并提供了诸多深刻见解以及富有创见的资本市场政策措施建议。
译者简介
夏杨 英国伯明翰大学经济系货币银行与金融专业理学硕士。长期从事证券化等固定收益类资产投资、理财产品设计研发及智能投顾系统开发等专业领域工作，参与出版《家庭财富升级从资产配置开始》、“资产管理蓝皮书”系列等著作。目前供职于某国有银行总行资产管理部，受聘为深圳证券交易所资产证券化外部咨询专家。
蒋则沈 英国伯明翰大学经济系理学硕士，中国人民大学财政金融学院经济学博士。目前从事商业银行金融创新业务政策研究和监管工作。信息
