欧美主权债务风险溢出效应及中国应对策略研究 本书特色

金融危机以来欧美主权债务高位运行问题日益突出，其潜在的溢出效应构成未来重大不确定性风险源。本文研究分析欧美主权债务风险溢出效应问题，通过创新理论分析框架，结合欧美经验数据的实证分析，研究欧美主权债务风险演变趋势及其可持续性，客观揭示欧美主权债务风险溢出效应传导机制、传导渠道及影响程度，评估欧美债务风险叠加对国际货币体系及中国外汇储备安全性的溢出效应，在此基础上提出防范主权债务风险负向溢出效应的国际政策协调与中国开放宏观战略选择。研究表明，欧债危机直接根源在于欧元区成员国财经纪律松弛不断推升财政风险，而金融危机超常规赤字政策使本已债台高筑的财政风险暴露出来。美国财政债务高位运行问题既有金融危机背景下超常规救助的因素，也与美国特定的财经制度安排相关。欧美主权债务风险溢出效应的理论机制主要是三个方面，即对金融资本市场、大宗商品价、国际贸易等产生溢出效应。欧美主权债务风险上升本质上反映欧美主权信用风险升级，即使考虑金融危机期间超常规的量化宽松货币政策，美欧仍难以实现财政债务负担率的稳定，预示财政政策空间的缩窄。中国应对欧美主权债务溢出效应的战略选择需要以外储管理创新及产能过剩治理为重点。

欧美主权债务风险溢出效应及中国应对策略研究 目录

第1章 导论……………………………………………………………1 1.1 研究背景和问题提出……………………………………………1 1.1.1 债务危机频繁上演……………………………………………2 1.1.2 债务风险升级的溢出效应不容忽视…………………………4 1.1.3 中国应警惕欧美主权债务风险升级的双向溢出效应………5 1.1.4 欧美主权债务风险溢出效应亟待深入的研究应对…………7 1.2 主要内容及重要观点……………………………………………8 1.2.1 主要内容………………………………………………………9 1.2.2 研究方法………………………………………………………12 1.2.3 研究重点………………………………………………………12 1.2.4 主要观点………………………………………………………13 第2章 溢出效应理论溯源、内涵及文献综述………………………14 2.1 溢出效应的理论溯源、内涵界定………………………………14 2.2 IMF关于溢出效应的评估报告综述……………………………17 2.3 学术界关于财政溢出效应的研究综述…………………………21 第3章 欧洲主权债务风险演变及根源分析…………………………26 3.1 欧洲债务“抱团”危机事件观察………………………………26 3.2 欧债危机根源分析：基于危机时点的数据分析………………32 3.2.1 直接根源：危机的超常规应对及财经纪律松弛……………32 3.2.2 长期根源：制度设计缺陷及经验证据………………………33 第4章 美国主权债务风险演变及根源分析…………………………42 4.1 欧债危机折射美国债务风险：欧债危机爆发前的数据比较…42 4.2 美国财政债务规模演变观察：赤字与债务水平变化…………46 4.3 美国财政结构演变观察：财政预算结构及特征………………49 4.3.1 美国财政预算收支结构………………………………………49 4.3.2 美国财政收支结构演变特征…………………………………52 4.4 美国债务风险升级根源：财经纪律及社保制度………………56 第5章 欧美主权债务风险演变溢出效应：统计分析………………66 5.1 欧美主权债务风险演变的溢出效应……………………………66 5.1.1 欧美主权债务风险对金融资本市场的溢出效应……………67 5.1.2 欧美主权债务风险对大宗商品价格的溢出效应……………73 5.1.3 欧美主权债务风险对国际贸易的溢出效应…………………77 5.2 欧美主权债务风险对中国的溢出效应…………………………81 第6章 欧美主权债务风险对系统重要性经济体的溢出效应：实证研究……88 6.1 欧美主权债务风险波动的溢出效应理论模型选择……………88 6.1.1 动态计量分析方法的选择……………………………………89 6.1.2 GVAR计量分析方法的优点及特征……………………………95 6.1.3 变量定义与平稳性检验………………………………………97 6.2 欧美主权债务风险对系统重要性经济体溢出效应的实证分析…………108 6.2.1 欧洲主权债务风险波动溢出效应的实证分析………………108 6.2.2 美国主权债务风险波动溢出效应的实证分析………………115 第7章 欧美主权债务风险对国际货币体系稳定性的溢出效应：实证研究…122 7.1 国际货币体系稳定性演变………………………………………123 7.2 主权债务风险影响传统下国际货币体系稳定性的机制………126 7.2.1 基本分析框架…………………………………………………126 7.2.2 纳入主权债务风险的扩展分析框架…………………………129 7.2.3 综合分析框架…………………………………………………130 7.3 欧美主权债务风险影响现代国际货币体系稳定性的机制……133 7.3.1 基本分析框架…………………………………………………133 7.3.2纳入反映主权债务风险变化的收益率变量的扩展分析框架…135 7.4 欧美主权债务风险对现代国际货币体系稳定性影响：实证分析………138 第8章 降低溢出效应的欧美财政政策空间分析……………………145 8.1 全球经济复苏增长分化新常态构成欧美宏观经济不确定性环境………145 8.2 发达经济体财政债务高位运行状况尚未实质性改变…………153 8.3 降低负向溢出效应的欧美财政政策空间分析…………………160 8.3.1宏观财政政策空间理论分析框架…………………………160 8.3.2 欧美发达经济体财政政策空间：实证分析…………………165 第9章 中国外汇储备应对欧美主权债务风险升级的选择…………169 9.1 欧美主权债务风险升级对中国外汇储备的影响………………169 9.2 “走出去”战略成为应对外汇储备管理困境的占优选择……174 9.3 对外资产负债结构失衡倒逼“走出去”战略提速……………176 9.4“走出去”战略如何解决外汇储备难题：对外投资空间评估…180 9.4.1 大国经济增长伴随对外直接投资稳步扩张是客观规律……180 9.4.2 中国对外直接投资空间评估…………………………………182 9.5 加快“走出去”步伐应对外汇储备管理困境的政策建议……185 第10章 中国宏观经济应对主权欧美债务风险升级的选择…………188 10.1欧美主权债务风险升级影响中国宏观经济的表现：产能过剩…188 10.2“马歇尔计划”不是中国应对欧美主权债务风险的占优选择…193 10.3中国宏观经济应对欧美主权债务风险的宏观政策困境………197 10.4中国宏观经济应对欧美主权债务风险的战略选择……………200 参考文献………………………………………………………………204

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