跨境并购:迷思与真相:2017 Number 1 内容简介

　　中国跨境并购尚处于长期增长通道的初始阶段，将来，中国企业有望成为全球并购市场的主角，跨境交易必将大幅增加。　　《跨境并购：迷思与真相》以跨境并购为主题，剖析了中企跨境并购的五大迷思及其真相，并对中企跨境并购十年历程进行了回顾，对其中失败案例的原因进行了总结，并认为中资企业拥有无限的机会去尝试和冒险。中国跨境并购的资金运作和流向是各方感兴趣的话题，《跨境并购：迷思与真相》也对此进行了探讨。　　此外，《跨境并购：迷思与真相》还涉及数字化战略、产业新动态、领导力提升以及麦肯锡每年都要推出的中国经济年度预测。　　《跨境并购：迷思与真相》可供企业管理者参考、阅读。

跨境并购:迷思与真相:2017 Number 1 目录

跨境并购
中企跨境并购五大迷思与真相
中企跨境并购十年回顾
中企跨境并购融资术

数字化机遇
中国新车电商：从皇帝的新衣到破茧成蝶
数字化采购开启价值增长新时代
以客户为中心，打造房企核心竞争力

产业动态
中国航空公司如何赢得消费者
探索中国基础教育公益组织发展新路径
简约创新：打造属于中国市场的创新法则

能力提升
正念整合、重心平衡——整合式能力提升的两个故事

2017年中国经济预测

跨境并购:迷思与真相:2017 Number 1 节选

　　《跨境并购：迷思与真相》：　　迷思之一：充足的廉价资本　　理论上说，当下中国充足的廉价资本为中企跨境并购提供了雄厚的经济基础。中国有3万亿美元外汇储备，掌管着全球第二大的主权基金，还有全球*大的四家银行（按资产计算）。正是有了这些支持，中国企业在跨境收购时才有底气和实力拿下数宗超大型收购交易。　　分析中企并购热潮的重要之处是认识充足资本的作用。中国近年跨境并购金额激增，从2010年的490f乙美元飙升到了2016年的2270f乙美元，但绝对值仍然处于低位。2015年，中企的跨境并购金额占到GDP的0.78%，而欧盟企业这个数字是1.22%，美国企业为1.16%。如此看来，中国尚处在长期增长通道的初级阶段。　　然而，那些抢占头条的大型并购案并不具有代表意义。中企跨境并购大多由中型公司主导，过去三年的交易规模中值只有3000万美元，而且大多数交易并非高溢价收购。当然，与欧美企业相比，中国企业的估值体系可能不同。上海证交所上市的非国有企业2016年平均市盈率为64倍。考虑到中国买家有能力以此较高的估值筹集股权资本，斥巨资购买境外资产或许也不失为理性之举。　　值得注意的是，中国买家的并购资金通常并非来自本国。欧美银行提供了许多高杠杆并购案的资金。在过去三年全球排名前100的跨境并购案中，有两宗大型并购案是向外国银行财团举债融资完成的。中国买家自然也利用了高杠杆，比如先正达收购案，4701乙美元交易金额中举债127亿美元。中国企业更多是向银行举债而非公开权益市场，所以比起西方企业，多数中国企业对高杠杆更能处之泰然。　　迷思之二：政府的隐形之手　　坊间一直传说有个政府背景的智囊团指导企业行动，而近期跨境收购交易的背后推手就是此智囊团。　　虽然政府的确喜欢指导企业，但这种说法言过其实了。中央政府制定了政策框架，即使国企高管跟着政策走有利于晋升，但是他们非常清楚要对自己所做的决策负责。除了极少数交易案，中企高管做出的并购决策均是出于商业利益考虑。　　当然，跟着政策走肯定是有好处的。批文下得快，贷款早到位，有时政府还会暗示其他买家退场，以确保只有一家中国企业竞争。近年在一些行业，特别是半导体行业，企业想要发起收购是颇有压力的。即使某些收购案符合产业政策，也多半是因为这些政策符合相关企业的利益。而像五年规划这类政策的制定，背后或多或少会有对大型国企的考量。可是每宗并购，无论是前期找标的还是交割后执行，概由企业自己负责。　　政府之手可从政府投资基金的运作中寻找答案。中央政府出资的有丝路基金、非洲基金和中投公司。若真有隐形之手在操纵并购，政府完全可以与企业联合投资。事实上这种情况很少发生。　　……

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