开放条件下的中国资本流动与货币政策 相关资料

插图：Lal和Bhandari（1987）认为，资本账户开放应当先于或同时于经常账户的开放。因为，无论什么时候开放资本账户都会引起资本流入和实际汇率升值，而廉价的外资流入可以减小经济调整的总成本。Lal建议在做出有步骤地进行贸易自由化承诺的同时，开放资本账户。只要承诺是可信的，长期投资就将由相对的世界市场价格决定，而非由扭曲的本国市场价格决定。因此他认为在贸易自由化之前应使货币完全可兑换，即先开放资本账户，因为这会使在最优水平上确定名义汇率所需的信息最小，从而避免名义汇率偏离预定的目标区和变动方向。Bhandari则认为，在资本管制的情况下，削减关税会造成实际汇率上浮和价格紧缩等不良后果。如果政策目标与该国的国际竞争力和汇率有关，那么资本账户应该先开放。Hanson（1995）则认为一个稳定的宏观经济环境，以及较高程度的国内金融自由化是国际金融自由化的前提，无论是开放经常账户还是开放资本账户，都应该在这些约束条件下进行。他认为，如果要开放经常账户，必须先让国内货币贬值，以避免关税保护降低对国际收支平衡的影响，相反，如果要开放资本账户，则必须同时将货币升值，以避免过多短期流动资本的进入。因此，为了避免资本账户开放后货币升值对出口贸易及经济发展的影响，在这个问题上，Hanson更强调先开放经常账户。Anne Krueger（1986）和Mickaely Michael（1986）认为，经常账户与资本账户开放孰先孰后，并无决然之分。因为，无论是经常账户开放还是资本账户开放，都是以对方为前提的。当国家要降低关税时，必须有充足的资金为后盾，在开放外来直接投资时要有效维持国内产品的高度竞争力，就应处理好经常账户开放与资本账户开放之间互相联系、互动互惠的关系。只有在经常账户开放与资本账户开放的互动中，才能减少国际资本对国内经济的影响和冲击。

开放条件下的中国资本流动与货币政策 作者简介

董志勇，经济学博士，北京大学经济学院副教授，院长助理。新加坡南洋理工大学应用经济学博士（PhD.），英国剑桥大学经济学硕士（Mphil.），中国人民大学应用数学学士（BSC.）。出版著作：Competitiveness and Adaptability in International Trade（英文，中国人民大学出版社）、Capital Account Liberalization in China：Issues and Oations（英文，中国文史出版社）、《行为经济学》（北京大学出版社）、《行为经济学原理》（北京大学出版社）、《草根经济》（经济日报出版社）、《新农村中的经济学》（清华大学出版社）、《行为金融学》（北京大学出版社）、《生活中的行为经济学》（北京大学出版社）等。

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