通常来说，美联储是救商业银行而不救券商。券商风险太高。以贝尔斯登为例，其负债率或融资率（leverage ratio）是30比1。也就是说，贝尔斯登自己有一美元，就借了三十美元从事资本市场的交易。交易放量，风险放量，回报放量，这就是资本市场的主要特点。从法律上看，美国商业银行破产时，美国政府对一般储户也是比较小气的。1991年美国国会通过法律，规定必须以“*低成本救助银行”。“*低成本”指每位储户至多只能有10万美元的存款是包赔的。相比之下，美联储对华尔街援手不惜任何代价。美联储担心，如果贝尔斯登破产，有可能产生连锁反应，整个局面益发不可收拾。可以说，在很大程度上，贝尔斯登等华尔街券商已经挟持了美国政府，通过资本市场，他们把美国经济绑在了自己的战车上。窃铢者诛，窃国者侯，资本市场就是这个道理。
美联储对华尔街券商关心爱护，其他国家的主权财富基金也投怀送抱，主动人资华尔街大券商。2008年1月19日英国《经济学家》杂志的封面是大批救援直升机：机群由远而近，铺天而来。直升机吊着成吨的金砖。领头的那架直升飞机机身上分明有一幅鲜艳的五星红旗。直升机吊金砖救援的创意，来自美联储主席伯南克的一句名言：“如有必要，央行必须用直升飞机撒钱。”真是一方有难，八方支援。发生地震、海啸的时候，我们也没有见过这样大规模的救援行动。这是制度的胜利。股市利用的是人性的弱点——贪婪。那么多的投资者愿意冒险入资券商，并不是因为华尔街老大遵纪守法，并不是因为华尔街老大安安分分地挣钱。恰恰相反，投资者之所以愿意投资华尔街，就是因为看中券商敢想、敢干，能够利润*大化，同时将损失降低到*小。
1998年，格林斯潘出面，要求华尔街大券商联手出资，为长期资本管理基金提供救急资金。贝尔斯登表示恕不从命，就是一毛不拔。但轮到自己闯祸告急的时候，便非要美联储“伸出手来拉兄弟一把”。华尔街券商办事，大多是这种逻辑。但凡脸皮比较薄的人，是很难做好券商的。收益归自己，问题归国家。这就是券商的胜利。
不错，这回美国券商有点伤筋动骨。贝尔斯登是有85年历史的老店了，也是华尔街券商中的五大主力之一（其他四家依次为：高盛、摩根士丹利、美林和雷曼兄弟）。不过，这次并不是贝尔斯登不小心，只不过是不走运而已。券商中也有躲过一劫的。高盛是次级债产品的创始人之一，但次级债产品崩溃的时候，高盛手中的次级债产品已经很少了。
即便贝尔斯登破产，公司内部的当权派也是赢家。次级债创新产品的收益，大部分已经被他们装入自己的钱包。美联储救灾用的是全体美国人的钱，金融老大是不会拿出自己的钱来救公司的。相反，他们还要继续从公司拿钱。而且他们今后还有机会重新弄潮。
次级债豪赌失手的人，或另有高就，或奇货可居，很多大机构争相礼聘。摩根士丹利损失巨大，原来负责相关业务的一位共同主席佐薇·克鲁兹（Zoe Cruz）被赶出公司。但不少对冲基金、私人股权基金已经请她加盟。道·金（Dow Kim）和托马斯G·马哈拉斯（Thomas G.Maheras）曾经分别在美林和花旗集团担任要职，一个负责投行业务，一个负责交易，把次级债创新产品弄得风风火火。次级债危机爆发后，两人分别被清理出门户。但一些券商随即找上门来，愿意高薪礼聘马哈拉斯。也有券商表示，如果马哈拉斯愿意自己创立基金，它们也非常乐意出资，筹集10亿美元不在话下。金先生则忙着创办自己的对冲基金，在全球奔走筹资。金先生的基金有个很好听的名字，叫做钻石湖资本基金。总之，他们的日子过得不错。约翰·梅里韦瑟（John Meriwether）是另一位好汉。1991年他因为债券交易丑闻而离开索罗门兄弟公司，自己成立了长期资本管理基金，结果又酿成大祸。若不是格林斯潘救火及时，长期资本管理基金差点引发大规模金融危机。但梅里韦瑟并未就此洗手，自己又成立了一家叫JWM Partners的基金，据说资产约有30亿美元。
对于华尔街券商来说，美国资本市场是一个惩前毖后、治病救人的地方。即便是那些犯过严重错误或是被追究刑事责任的人，不久之后他们又纷纷出笼，粉墨登场，照样生龙活虎，风光无限。巴林银行的尼克·莱森（Nick Leeson）欺诈交易，造成巨额损失，金额高达14亿美元。莱森在新加坡被判6年徒刑，服刑三年后出狱，2007年担任了爱尔兰一家足球队的队长。亨利·布洛吉特忽悠过网络公司的股票，为雇主和自己赚过许多钱，后被控有欺诈行为。此兄与监管机构达成和解，花钱消灾，交了400万美元的罚款。此人现在也很火，又是写专栏，又是编撰投资指南，忙得不亦乐乎。彼得·巴卡偌维卡是美林的股票经纪人，被控欺骗证交会，定罪后被判服刑5个月，另付75000美元的罚款（对他来说九牛一毛）。巴卡偌维卡出狱后担任一家珠宝公司的总裁。
当然，研究分析券商的时候，要将其决定政策的人和下面的普通工作人员区别开来。坠落时能够双脚落地的，都是些老大级的人物。次级债爆发之后，华尔街券商的中、下级人员大批被解雇，日子很不好过。确实，美国的资本市场曾经并正在给美国人民带来巨大灾难——1929年的股灾、世纪之交的网络公司虚高和各种骗局，现在又是次级债到处爆炸。但就资本市场而言，华尔街的金融寡头已经在美国夺取了胜利，而且正在把美国的资本市场模式推向全球，尤其是推向新兴市场经济国家。但愿华尔街的胜利不要再在其他地方重演。
　 死不改悔的当权派
次级债之祸，美国券商是首恶，各监管机构也难逃其咎，尤其是美国财政部和美联储难逃其咎。可是，券商们不肯低头认罪，监管机构的新老头头们也死不肯认错。
　 一、两条路线的斗争
　当初格林斯潘大概未曾料到，次级债危机会闹到今天这个地步：资本市场鸡飞狗跳，鸡犬不宁，就连贝尔斯登这样的华尔街百年老店也轰然倒下，灰飞烟灭。不仅美国吃紧，世界其他许多地方的各路好汉也是惶惶不可终日，不知另一只鞋何时掉落。
如果类似问题发生在中国，格林斯潘（下称“格老”）之流，肯定会指手划脚，群起而攻之，口诛笔伐，深揭猛批。但问题出在自己这边，格老就毫无自我批评的精神，丝毫没有愧疚之心。格老格调依旧，气定神闲，照样羽扇纶巾。他在英国《金融时报》上发表文章，标题是《永远不会有控制风险的完美的模式》。言外之意很清楚，既然没有完美模式，今天的金融灾难就是天意不可违，格老没有责任，美国金融监管的当权派没有责任，而且以此类推，连华尔街那些老大也没有责任。

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