抵押，现金贷款允许购买追加保证金。
    保证金增加了风险。
    由于大多数过度积极型经纪人和顾问不知道怎样评价风险，用保证金
购买的投资者也极少能知道保证金与风险的关系。保证金允许投资者购买
多于他或者她现金所能支付的有价证券的量，显著地加大了风险。
    如果有价证券的价值下跌，保证金与贷款的比率也会减小，投资者要
么拿出更多的现金，要么抛出一部分有价证券，以减少贷款的数额，维持
保证金与贷款的比率。
    当然，保证金对经纪公司非常有利，经纪公司收取保证金贷款利息，
它们也许会、也许不会以奖金或者某种“软钱”的形式和经纪人一起分享
(比如，经纪人为了得到个人营销经费，把增加的那部分资金额划到公司
的账户上)。对于公司来说，保证金没有风险，是纯利润的主要来源。
    聪明的投资者从不用保证金购买有价证券，他们也没有这样做的
珲由。
 第2 6章  警惕对冲基金
    对冲基金是一种金融衍生产品。这种有时异乎寻常的(而且总是很昂
贵的)投资杂耍(穿插表演)现在达到了一种从未有过的炙手可热的程
度。值得注意的是，华尔街一些*精明、能干的专家，还有他们雇用的骗
子、奸诈之徒、惯于吹牛者和新手，都太不诚实，也太愚蠢，不会帮你
挣钱。
    ——“世上水平*差的表演”，《福布斯》。2004年5月24日
    21世纪的一个“热门”投资是对冲基金。
    许多对冲基金自发地需要*少100万美元的投资。如果你有大额资本
净值，只需关注对冲基金。那些不满足*小资本净值必要条件的投资者不
可能买进对冲基金。
    过度积极型投资者向大约8万只对冲基金注入了10 000亿美元的
投资。
    许多这类投资行为主要是过度积极型经纪人和顾问发起的，他们有时
推荐客户投资于一些并不完全适合他们的对冲基金。
    正如你所猜测的，这种疯狂是由佣金驱动的。
    一般来说，对冲基金收取的费用是利润的20％，另外加上其所管理资
产总额的l％～2％，这是前所未闻的佣金组成。经纪人和顾问因为向客户
推荐对冲基金而获得了相当数量的佣金。
    对冲基金*初是包括很少几个投资者的合资(一般少于50人)，每个
人都拿出一个相当数额的*小投资额(50万美元或者100万美元)。对冲
基金经理由于获得证券交易佣金，也就基本上无节制地运作这些合资，并
且告诉那些有钱的投资人自己是*“老练的”投资者。可以这么说，对冲
 基金能够抛开用于管理常规共同基金和经纪公司的所有监管规定。
    许多对冲基金专门从事不同形式的大额投资，结果有两种可能性：要
么是高利润，要么是大损失。其他一些对冲基金采用所谓的市场中性策
略，即使用平衡型投资对冲这些大赌注(因此就有了“对冲基金”这一术
语)。
    至于你为什么不应该投资于对冲基金，具体原因详见2004年5月24
  日《福布斯》杂志上标题为“世上水平*差的表演”的文章。
    对于新手来说：
    ·这些基金的绩效通常被夸大其词(2005年夏季，一只名为巴犹的基
    金发生崩溃，投资者的损失超过了3亿美元。经证实，这只基金的
    盈利情况从来没有像它宣称的那样好。它是通过创建一个虚构的会
    计师事务所，审核它每年的绩效，掩盖损失)；
    ·对冲基金没有流动资金。一般情况下，在预定时间内，你投资在这
    个基金上的全部投资额是不能动用的。只有到期之<

世界上最聪明的投资书-实现投资目标的最佳捷径 作者简介

p>    丹尼尔·索林是LlP财富管理最著名的证券仲裁律师和注册投资顾问。他曾经客座主持过“欧瑞利因素”、微软一全国广播公司(MsNBc)的“周末经济评论”、美国有线新闻网“财富”和Bloomberg Television等栏目，并有40多家电台专访过

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